Actions tokenisées : que possédez-vous réellement ?

Actions tokenisées : propriété ou exposition ?

La tokenisation des actifs est devenue ces dernières années l'un des sujets les plus débattus, aussi bien dans l'univers des cryptomonnaies que dans la finance traditionnelle.

Après les stablecoins et les obligations d'État tokenisées, les actions tokenisées suscitent à leur tour un intérêt croissant. Il s'agit de tokens numériques liés aux actions de sociétés bien connues comme Apple, Tesla ou Nvidia.

À première vue, l'idée est simple : une action « sur la blockchain » que l'on peut négocier plus rapidement, pour de plus petits montants et en dehors des horaires habituels de la bourse.

Pourtant, un même nom recouvre des produits qui diffèrent sensiblement quant à ce que l'acheteur obtient réellement.

La distinction la plus importante est celle entre la propriété réelle d'une action et l'exposition synthétique à son prix.

Que sont les actions tokenisées ?

Une action tokenisée est un token numérique enregistré sur une blockchain qui représente une action ou qui est lié à sa valeur.

Ces tokens sont le plus souvent émis sur des réseaux comme Ethereum ou Solana et peuvent être transférés d'un portefeuille à l'autre, comme n'importe quel autre token crypto.

La question essentielle n'est pas la technologie, mais la relation juridique : le token vous donne-t-il un véritable droit sur l'action, ou se contente-t-il de suivre son prix ?

Modèle 1 : propriété réelle

Dans ce modèle, le token représente l'action elle-même ou une participation directe et juridiquement reconnue dans celle-ci. Cela peut se faire de deux manières :

• Par une émission directe, lorsque la société émet elle-même ses actions sous forme de tokens et que la blockchain sert de registre officiel des actionnaires.
• Par une structure juridique qui confère au détenteur du token un véritable droit sur une action conservée par un dépositaire réglementé, avec la possibilité d'échanger le token contre l'action elle-même.

Le détenteur d'un tel token dispose en règle générale des mêmes droits, ou presque, qu'un actionnaire classique : le droit aux dividendes, le droit de vote à l'assemblée générale et le statut juridique de copropriétaire de la société.

Ce modèle reste pour l'instant moins répandu, car il nécessite la participation de l'émetteur ou une infrastructure juridique et réglementaire complexe.

Modèle 2 : exposition synthétique

Dans ce modèle, actuellement plus répandu, le token suit le prix d'une action, mais ne confère pas à son détenteur le statut d'actionnaire. Techniquement, il s'agit le plus souvent d'un produit dérivé, d'un certificat ou d'un titre de créance émis par un tiers.

L'émetteur d'un tel token peut, sans y être tenu, détenir une quantité correspondante d'actions réelles en couverture. Même lorsque le token est adossé à des actions dans un rapport de 1:1, l'acheteur détient généralement une créance sur l'émetteur, et non la propriété de l'action elle-même.

En pratique, cela signifie que :

• il n'y a pas de droit de vote à l'assemblée des actionnaires,
• les dividendes, lorsqu'ils sont versés, sont généralement répercutés sous forme d'ajustement de la valeur du token ou de paiement distinct,
• la valeur du token dépend aussi de l'activité et de la fiabilité de l'émetteur, et pas uniquement de la société dont il suit l'action.

Un bon exemple de l'importance de cette distinction remonte à 2025, avec les tokens liés aux actions de sociétés non cotées.

Lorsque des tokens suivant la valeur d'OpenAI sont apparus sur le marché, la société a déclaré publiquement que ces tokens ne représentaient pas une participation à son capital et n'avaient pas été émis avec son accord.

Cette affaire a clairement montré que le nom d'un produit ne reflète pas nécessairement son contenu juridique.

Comparaison entre propriété réelle et exposition synthétique :

Les risques à prendre en compte

Quel que soit le modèle, les actions tokenisées comportent certains risques qu'il est préférable de bien comprendre avant d'investir :

Risque de contrepartie

Dans le cas des tokens synthétiques, la valeur dépend de la capacité de l'émetteur à honorer ses engagements. Si l'émetteur ou le dépositaire rencontre des difficultés, les détenteurs de tokens peuvent ne disposer que de droits limités pour récupérer leurs fonds.

Écart de prix

Les tokens peuvent souvent être négociés 24 heures sur 24, alors que les bourses fonctionnent selon des horaires limités. En dehors des heures d'ouverture de la bourse, le prix du token peut s'écarter du dernier cours de l'action.

Liquidité

Le marché de certains tokens peut être nettement moins profond que celui de l'action sous-jacente, ce qui peut influer sur le prix lors de l'achat ou de la vente de montants importants.

Restrictions juridiques et géographiques

De nombreux produits tokenisés ne sont pas disponibles dans tous les pays, et les droits des investisseurs dépendent de la juridiction dans laquelle l'émetteur est enregistré.

Le cadre réglementaire dans l'UE

Dans l'Union européenne, les actions tokenisées et les instruments qui y sont liés sont généralement considérés comme des instruments financiers. Ils sont donc soumis aux règles des marchés de capitaux, notamment aux règles relatives aux marchés d'instruments financiers (MiFID II) et à la réglementation relative au prospectus, même s'ils sont émis sous forme de tokens sur une blockchain.

L'UE a également mis en place le régime pilote pour les infrastructures de marché reposant sur la technologie des registres distribués (régime pilote DLT), qui permet de tester la négociation et le règlement de titres tokenisés dans un cadre réglementé.

Pour les investisseurs, il est important de vérifier si le prestataire qui propose ces produits est agréé pour fournir des services d'investissement dans l'UE.

Les questions à se poser

Avant d'acheter un token lié à une action, il est utile de vérifier les points suivants :

1. Qui est l'émetteur du token et où est-il réglementé ?
2. Le token représente-t-il une action ou se contente-t-il de suivre son prix ?
3. Le token est-il adossé à des actions réelles, et qui les conserve ?
4. Ai-je droit aux dividendes et au droit de vote ?
5. Puis-je échanger le token contre l'action ou contre des fonds, et à quelles conditions ?
6. Le produit est-il disponible et autorisé dans mon pays ?

Les réponses à ces questions figurent généralement dans la documentation de l'émetteur, par exemple dans le prospectus ou le document d'informations clés (DIC).

Conclusion

Les actions tokenisées réunissent les marchés de capitaux traditionnels et la technologie blockchain, et peuvent offrir des avantages tels que des transferts plus rapides, la propriété fractionnée et une plus grande accessibilité.

Pourtant, le terme « action tokenisée » en dit peu sur ce que l'acheteur obtient réellement.

La différence entre propriété réelle et exposition synthétique détermine vos droits, vos risques et votre niveau de protection. C'est pourquoi, comme pour tout actif, l'essentiel est de bien comprendre la structure d'un produit avant d'investir.

Avertissement : Bitcoin Store n'est pas une société de conseil financier et n'est pas autorisée à fournir des conseils en investissement ou des conseils financiers. Les opinions, analyses et autres contenus publiés sur notre site web sont fournis à titre purement informatif et ne doivent pas être considérés comme une base pour prendre des décisions d'investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte une part de spéculation et les prix peuvent fluctuer rapidement, ce qui peut entraîner la perte de votre investissement. Avant d'investir dans les cryptomonnaies, veillez à demander un conseil indépendant et à bien comprendre les risques liés à ce type d'instrument financier.