Spot ETF en Europe : statut et différences par rapport au marché américain

Depuis janvier 2024, date à laquelle la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a approuvé les premiers spot Bitcoin ETF, le sujet des ETF crypto attire régulièrement l'attention des investisseurs du monde entier.

Mais alors qu'aux États-Unis, le débat se résume simplement à « ETF ou pas », en Europe, la situation est bien plus complexe.

Le marché européen des produits d'investissement crypto existe depuis des années avant l'approbation américaine, mais il fonctionne selon des règles réglementaires totalement différentes, et en réalité, en Europe, au sens juridique strict, les spot Bitcoin ETF n'existent tout simplement pas.

Dans cet article, nous expliquons ce que les investisseurs européens achètent réellement lorsqu'ils souhaitent une exposition au Bitcoin ou à d'autres cryptomonnaies via des produits négociés en bourse, en quoi cela diffère du modèle américain, et dans quelle direction évolue la réglementation de l'UE.

Qu'est-ce qu'un ETF, au juste ?

Avant d'aborder les différences entre l'Europe et les États-Unis, il convient de clarifier le concept de base.

Un ETF (exchange-traded fund, fonds négocié en bourse) est un fonds d'investissement dont les parts s'achètent et se vendent en bourse tout comme des actions, tout au long de la journée de négociation, à un prix de marché qui évolue minute par minute.

Contrairement à un fonds d'investissement classique, où les parts s'achètent et se vendent une fois par jour à un prix déterminé à l'avance, un ETF offre la liquidité et la flexibilité d'une action, tout en donnant accès à un panier entier d'actifs.

Traditionnellement, un ETF réplique la valeur d'un groupe d'actifs, par exemple un indice boursier (comme le S&P 500), un secteur économique, des obligations ou des matières premières, de sorte que la part du fonds reflète l'évolution moyenne de ce groupe.

Dans le cas d'un spot ETF, le fonds détient directement l'actif sous-jacent lui-même (et non des produits dérivés comme des contrats à terme), de sorte que le prix de la part du fonds suit le prix de marché réel et actuel (« spot ») de cet actif.

C'est précisément cette différence qui a été déterminante lors de l'approbation des ETF Bitcoin américains en 2024 : auparavant, seuls existaient des ETF basés sur des contrats à terme (futures) sur Bitcoin, tandis que les nouveaux spot ETF détiennent directement du Bitcoin en garde.

Les principaux avantages d'un ETF pour l'investisseur sont :

• Un accès simple : l'achat se fait via un compte de courtage standard, sans avoir besoin d'ouvrir un portefeuille crypto ni de se soucier des clés privées.
• Un environnement réglementé : les ETF sont soumis au contrôle des régulateurs financiers, avec des exigences prescrites en matière de transparence et de reporting.
• La liquidité : les parts peuvent être achetées et vendues tout au long de la journée de négociation, au prix du marché.
• La diversification (pour les ETF classiques) : une seule part peut offrir une exposition à des dizaines, voire des centaines d'instruments différents à la fois.

C'est précisément ce dernier point, l'exigence de diversification, qui constitue le point où les approches européenne et américaine des ETF crypto divergent fondamentalement, comme nous l'expliquons ci-après.

Pourquoi l'Europe n'a (techniquement) pas de véritables spot Bitcoin ETF

La différence clé réside dans la définition même du terme « ETF ». Aux États-Unis, le terme ETF (exchange-traded fund) peut aussi désigner un fonds qui détient un seul actif, de l'or physique ou du Bitcoin, par exemple.

C'est précisément ce qui a permis l'émergence de produits comme l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) ou le Fidelity Advantage Bitcoin ETF (FBTC), qui détiennent directement du Bitcoin et en suivent le prix spot.

Dans l'Union européenne, le terme « fonds » dans le contexte des produits négociés en bourse est réservé presque exclusivement aux fonds dits UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities), un cadre réglementaire qui exige la diversification des actifs.

Un fonds concentré sur une seule cryptomonnaie ne répond tout simplement pas à ce critère de diversification, et un tel produit ne peut donc formellement pas porter l'appellation ETF UCITS.

C'est pour cette raison qu'en Europe, l'exposition crypto via la bourse s'obtient par une structure juridique différente : les ETP (Exchange Traded Products), plus précisément les ETN (Exchange Traded Notes) ou les ETC (Exchange Traded Commodities).

Plutôt que de détenir et de gérer directement les actifs dans le cadre d'un fonds diversifié, ces instruments sont des titres de créance émis par des institutions spécialisées (comme 21Shares, CoinShares ou ETC Group), et sont généralement intégralement adossés à du Bitcoin physique conservé par un dépositaire en cold storage.

Pour l'investisseur, la différence pratique au quotidien est souvent presque imperceptible, le prix suit l'évolution du Bitcoin, et le produit s'achète et se vend comme n'importe quelle action cotée en bourse. Mais la nature juridique de l'instrument, son traitement fiscal et sa supervision réglementaire diffèrent selon qu'il s'agit d'un fonds UCITS ou d'une structure ETN/ETC.

À quoi ressemble le marché des deux côtés de l'Atlantique

Les États-Unis comptent actuellement une dizaine de spot Bitcoin ETF cotés sur des places boursières comme le NYSE Arca et le Nasdaq, avec un nombre croissant d'émetteurs, des gestionnaires d'actifs établis comme BlackRock et Fidelity, en passant par des entreprises crypto-natives, jusqu'aux grandes banques d'investissement qui ne sont entrées que récemment sur ce segment avec leurs propres produits.

Les frais de gestion se situent généralement entre environ 0,14 % et 0,25 % par an, et la concurrence entre émetteurs continue de tirer ces coûts vers le bas.

Le marché combiné des produits ETF/ETP crypto aux États-Unis a dépassé les 70 milliards de dollars d'actifs sous gestion début 2026.

Le marché européen, bien que moins médiatisé, est en réalité nettement plus ancien. Le premier ETN crypto européen, le suédois Bitcoin Tracker One de l'émetteur XBT Provider, a commencé à être négocié sur le Nasdaq Stockholm dès 2015, près d'une décennie avant l'approbation américaine.

Des produits comme ETC Group Physical Bitcoin (BTCE) ou le 21Shares Bitcoin ETP se négocient sur des places boursières telles que Deutsche Börse (Xetra), le London Stock Exchange et d'autres bourses européennes, avec un nombre croissant d'émetteurs venus de Suisse, d'Allemagne et des pays nordiques.

Il est intéressant de noter que les investisseurs européens, malgré la volatilité du Bitcoin tout au long de 2026, n'ont pas massivement délaissé ces produits. Les flux de capitaux vers les ETP crypto européens sont restés relativement stables, même durant les périodes où les fonds américains enregistraient des sorties de capitaux.

Contexte réglementaire

L'une des différences structurelles majeures réside également dans le cadre réglementaire plus large.

L'Union européenne, avec le règlement (UE) 2023/1114 sur les marchés de crypto-actifs (MiCA), entré en vigueur en juin 2023 (avec une application progressive de certaines dispositions tout au long de 2024), s'est dotée d'un cadre juridique unifié pour le secteur crypto.

Cela inclut des exigences pour les émetteurs de crypto-actifs et les prestataires de services liés aux crypto-actifs, comme la conservation du Bitcoin qui sous-tend les produits ETN/ETC.

Ces produits eux-mêmes, en tant que titres cotés en bourse, restent principalement soumis aux règles existantes des marchés de capitaux. MiCA leur apporte néanmoins un cadre plus clair pour la partie de l'activité qui concerne le crypto-actif sous-jacent lui-même.

Les États-Unis, en revanche, ne disposent toujours pas d'une législation fédérale unique et globale pour les crypto-actifs, de sorte que la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) doivent appliquer des règles existantes qui n'ont pas été conçues à l'origine pour les crypto-actifs.

L'approbation des spot Bitcoin ETF en 2024 résultait d'une décision de justice et d'un changement de position de la SEC, et non d'une nouvelle loi.

Le paradoxe est donc que l'Europe dispose d'un cadre réglementaire plus clair pour les crypto-actifs eux-mêmes, mais que des règles plus strictes pour les fonds d'investissement (UCITS) empêchent l'émergence de « véritables » ETF exposés à une seule cryptomonnaie, alors qu'aux États-Unis, c'est l'inverse : la réglementation des crypto-actifs eux-mêmes reste fragmentée, mais la structure des fonds d'investissement permet une approbation plus simple de produits comme les spot ETF.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Pour l'investisseur européen, le message pratique se résume à quelques points :

La terminologie compte, mais la fonction est similaire

Ce qu'on appelle un spot Bitcoin ETF aux États-Unis correspond le plus souvent, en Europe, à un ETP ou un ETN, un instrument qui, en pratique, suit le même prix spot, mais à travers une structure juridique différente.

La supervision réglementaire existe des deux côtés

Aux États-Unis, c'est la SEC et le cadre réglementaire des fonds d'investissement ; en Europe, c'est une combinaison de régulateurs nationaux, du règlement MiCA et du cadre UCITS (encore limité à ce jour).

Le marché continue d'évoluer

En juin 2025, l'ESMA a remis à la Commission européenne une proposition instaurant des règles plus strictes pour l'exposition indirecte via les UCITS, mais il ne s'agit que d'une proposition consultative. La décision finale revient à la Commission européenne, dont la consultation publique est attendue courant 2026.

L'importance de s'informer en temps utile

Avant d'investir dans un produit ETP ou ETF, il convient de vérifier qui est l'émetteur, comment le produit est adossé à l'actif sous-jacent, où le crypto-actif est conservé, ainsi que les frais et implications fiscales qui découlent de la juridiction choisie.

Conclusion

Bien que les gros titres simplifient souvent l'histoire en la résumant à « les États-Unis ont des Bitcoin ETF, l'Europe n'en a pas », la réalité est en fait bien plus nuancée.

L'Europe a en réalité été la première sur le marché avec des produits crypto négociés en bourse, mais dans le cadre d'une réglementation plus stricte qui empêche formellement un véritable ETF mono-actif.

La différence entre le modèle américain et le modèle européen est avant tout de nature juridique et structurelle, et non une question de disponibilité ou de sécurité.

Note : Bitcoin Store n'est pas une société de conseil financier et n'est pas habilitée à fournir des conseils en investissement ou en matière financière. Les opinions, analyses et autres contenus publiés sur notre site web sont fournis à titre purement informatif et ne doivent pas être considérés comme une base pour prendre des décisions d'investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte une part de spéculation, et les prix peuvent fluctuer rapidement, ce qui peut potentiellement entraîner une perte d'investissement. Avant d'investir dans des cryptomonnaies, veillez à consulter des conseils indépendants et à bien vous informer sur les risques associés à ce type d'instrument financier.