Što su crypto lending platforme?

Što je crypto lending?

Crypto lending (posuđivanje kriptovaluta) usluga je u kojoj jedni korisnici posuđuju svoju kriptoimovinu, a drugi je uzimaju u zajam uz kolateral i kamatu.

Posrednik je platforma: centralizirana tvrtka ili decentralizirani protokol koji radi putem pametnih ugovora.

Model podsjeća na klasično bankarstvo, ali s nekoliko bitnih razlika. Kolateral je najčešće također kriptovaluta, procesi su uglavnom automatizirani, a zaštita kakvu imaju bankovni depoziti u pravilu ne postoji.

Upravo zato je važno razumjeti kako te platforme rade prije nego što im se povjeri imovina.

Kako funkcionira posuđivanje kriptovaluta

Na lending platformi sudjeluju dvije strane. Zajmodavci polažu kriptoimovinu (često stablecoine poput USDC-a ili kriptovalute poput ETH-a) i za to primaju kamatu. Zajmoprimci polažu kolateral i na temelju njega posuđuju drugu imovinu.

Većina kripto zajmova je prekolateralizirana: vrijednost kolaterala veća je od vrijednosti zajma. Odnos se izražava kao LTV (loan-to-value). Primjerice, uz kolateral od 10.000 eura i LTV od 50 %, korisnik može posuditi najviše 5.000 eura.

Zašto bi netko posuđivao uz veći kolateral od iznosa zajma? Najčešći razlozi su:

• dolazak do likvidnosti bez prodaje kriptovalute koju korisnik želi zadržati
• financiranje trgovačkih strategija, uključujući korištenje financijske poluge
• upravljanje likvidnošću na strani tvrtki i market makera

Ako vrijednost kolaterala padne i LTV prijeđe prag likvidacije, platforma automatski prodaje dio ili cijeli kolateral kako bi pokrila zajam. O tome više u dijelu o rizicima.

CeFi i DeFi lending platforme

Lending platforme dijele se u dvije osnovne skupine, a razlika je u tome tko drži imovinu i tko donosi odluke.

Poznati primjeri DeFi protokola su Aave, Compound i Sky (ranije MakerDAO). Na CeFi strani, mnoge su platforme prestale s radom nakon 2022., o čemu više u nastavku.

Nijedan model nije bez rizika. Razlika je u tome kome korisnik vjeruje: tvrtki ili kodu.

Odakle dolazi prinos

Prinos koji zajmodavac ostvaruje dolazi od kamate koju plaćaju zajmoprimci, umanjene za naknadu platforme. Ako je potražnja za zajmovima mala, mali je i prinos.

U DeFi protokolima kamatna stopa najčešće ovisi o stopi iskorištenosti, odnosno o udjelu položenih sredstava koji je trenutačno posuđen. Kada je iskorištenost visoka, stope rastu kako bi privukle nove zajmodavce i potaknule povrat zajmova. Zato se stope mogu mijenjati iz sata u sat.

CeFi platforme stope su u pravilu određivale same, a dio prinosa ostvarivale su ulaganjem sredstava korisnika u vlastite strategije. Upravo je to u prošlosti bio izvor ozbiljnih problema.

Korisno pravilo: ako je ponuđeni prinos znatno viši od tržišnog, vrijedi postaviti pitanje odakle on zapravo dolazi i tko snosi rizik.

Glavni rizici

Crypto lending nosi nekoliko vrsta rizika koje je važno razlikovati.

Rizik likvidacije

Kod naglog pada cijene kolateral se može prodati automatski i uz dodatnu naknadu, pa zajmoprimac gubi dio imovine.

Rizik druge strane

Kod CeFi platformi korisnik ovisi o solventnosti i poštenju tvrtke koja drži njegovu imovinu.

Rizik pametnih ugovora

Greška u kodu ili ranjivost u oracleu (izvoru cijena) može dovesti do gubitka sredstava u DeFi protokolu.

Rizik likvidnosti

Kada je većina sredstava posuđena, zajmodavac možda neće moći odmah povući svoju imovinu.

Rizik stablecoina

Ako stablecoin izgubi vezanost uz dolar ili euro, mijenja se stvarna vrijednost i zajma i prinosa.

Lekcije iz 2022.

Tijekom 2022. nekoliko velikih CeFi lending platformi, među njima Celsius, Voyager i BlockFi, obustavilo je isplate i pokrenulo stečajne postupke. Početkom 2023. slijedio je i Genesis. Zajednički nazivnik bio je sličan: sredstva korisnika ulagana su u rizične strategije ili posuđivana bez dovoljnog osiguranja, a korisnici o tome nisu imali jasan uvid.

Ti su događaji pokazali da visoki prinosi bez transparentnosti mogu skrivati velik rizik te su ubrzali regulatorne rasprave u EU i šire.

Na što obratiti pozornost

Prije nego što položite ili posudite kriptoimovinu, vrijedi provjeriti nekoliko stvari:

• Tko drži imovinu? Kod CeFi platformi provjerite čuva li se imovina korisnika odvojeno od imovine tvrtke i smije li je tvrtka dalje posuđivati.
• Je li platforma licencirana? Provjerite ima li pružatelj usluga odobrenje za rad i kod kojeg je nadzornog tijela registriran.
• Koliki su LTV i prag likvidacije? Znajte unaprijed pri kojoj se cijeni kolateral prodaje i kolike su naknade za likvidaciju.
• Je li kod revidiran? Kod DeFi protokola provjerite postoje li neovisne revizije pametnih ugovora i koliko dugo protokol radi bez incidenata.
• Odakle dolazi prinos? Ako platforma to ne objašnjava jasno, to je samo po sebi upozorenje.
• Koliko brzo možete povući sredstva? Provjerite postoje li razdoblja zaključavanja ili ograničenja isplata.

Također je dobro u lending ne ulagati sredstva čiji biste gubitak teško podnijeli.

Zaključak

Crypto lending platforme nude dva korisna alata: pristup likvidnosti bez prodaje kriptovalute i mogućnost ostvarivanja prinosa na imovinu koja inače miruje. Istodobno nose rizike koji se razlikuju od rizika klasičnog ulaganja, od likvidacije kolaterala do nesolventnosti platforme ili greške u kodu.

Regulatorni okvir u EU još se oblikuje, pa je u ovom trenutku osobito važno samostalno provjeriti kako platforma funkcionira, tko drži imovinu i odakle dolazi prinos. Razumijevanje tih osnova najbolja je polazna točka za informiranu odluku.

Napomena: Bitcoin Store nije tvrtka za financijsko savjetovanje i nije ovlaštena nuditi investicijske ili financijske savjete. Mišljenja, analize i ostali sadržaji na našoj web stranici služe isključivo u informativne svrhe i ne smiju se smatrati temeljem za donošenje odluka o ulaganju. Trgovanje kriptovalutama uključuje  špekulacije, a cijene mogu brzo fluktuirati, što potencijalno može dovesti do gubitka ulaganja. Prije ulaganja u kriptovalute svakako potražite neovisne savjete i temeljito upoznajte rizike povezane s ovom vrstom financijskog instrumenta.