Bitcoinové treasury společnosti: firemní honba za hromaděním BTC

Když v roce 2020 společnost MicroStrategy poprvé investovala část své bilance do Bitcoinu, vypadalo to jako experiment jedné poněkud neobvyklé softwarové firmy.

O šest let později se z tohoto experimentu stala celá burzovní kategorie.

Dnes drží Bitcoin jako součást své firemní strategie téměř 200 veřejně obchodovaných společností, a celková hodnota těchto rezerv přesahuje 100 miliard dolarů.

V roce 2026 tento model prochází svou největší zkouškou doposud.

Co jsou Bitcoinové treasury společnosti

Bitcoinová treasury společnost, v anglickém žargonu často označovaná jako "DAT" (digital asset treasury company), je veřejně obchodovaná společnost, jejíž hlavní firemní strategií je nákup a dlouhodobé držení Bitcoinu v bilanci, nikoli prodej produktů či služeb.

Některé z nich, jako bývalá MicroStrategy, dnes působící pod jménem Strategy, formálně stále provozují softwarový byznys, ale tato část příjmů se už dávno stala vedlejší ve srovnání s hodnotou jejich Bitcoinových rezerv.

Těžařské společnosti na druhou stranu záměrně neprodávají část vytěženého Bitcoinu, ale ponechávají si ho jako treasury aktivum.

Myšlenka je jednoduchá: místo držení hotovosti, která ztrácí hodnotu kvůli inflaci, tyto společnosti přesouvají část nebo většinu svého kapitálu do Bitcoinu, přičemž sázejí na jeho dlouhodobou apreciaci a omezenou nabídku.

Kolik Bitcoinu dnes drží veřejně obchodované společnosti

Podle údajů specializovaných služeb sledujících firemní rezervy drželo do září 2026 téměř 200 veřejně obchodovaných společností společně více než 1,29 milionu BTC, což v té době mělo hodnotu přesahující 100 miliard dolarů a představovalo přibližně 6 % celkové budoucí nabídky Bitcoinu. Struktura tohoto trhu je výrazně koncentrovaná:

Strategy (MSTR)

Strategy zůstává nesporným lídrem s více než 840 000 BTC v bilanci, při průměrné nákupní ceně výrazně nižší než tržní. Michael Saylor zůstává synonymem této strategie.

MARA Holdings

Velký těžařský operátor, který si záměrně ponechává část vytěženého Bitcoinu jako treasury aktivum, s desítkami tisíc BTC v bilanci, kromě příležitostných prodejů na financování provozu.

Twenty One Capital (XXI)

Společnost vzniklá fúzí se speciální akviziční společností (SPAC), za níž stojí Tether a SoftBank, s více než 43 000 BTC.

Metaplanet

Japonská společnost, která se sama popisuje jako "MicroStrategy Asie" a je třetím největším firemním držitelem Bitcoinu ve světě, s přibližně 43 000 BTC.

Tesla

Menší, ale symbolický hráč s přibližně 11 500 BTC nakoupenými za výrazně nižší cenu, než jakou mají dnes.

Model se přitom rozšiřuje i za hranice Bitcoinu. Některé společnosti, jako SharpLink, vybudovaly srovnatelnou strategii kolem etheru, a proto se stále častěji hovoří o "treasury společnostech pro digitální aktiva" obecně, nikoli jen ve vztahu k Bitcoinu.

Jak funguje model "flywheel"

Jádrem celé strategie je metrika nazývaná mNAV (market Net Asset Value), poměr mezi tržní kapitalizací společnosti a hodnotou Bitcoinu, který vlastní.

Když se akcie obchoduje s prémií (mNAV vyšší než 1), společnost může vydat nové akcie za tuto zvýšenou cenu, získaný kapitál investovat do dalšího Bitcoinu a tím zvýšit množství Bitcoinu, které "náleží" každé stávající akcii.

Na rostoucím trhu tento mechanismus funguje jako zesilovač: cena Bitcoinu roste, prémie roste, společnost nakupuje ještě více a akcionáři profitují dvojnásobně.

Právě tento efekt "flywheel" umožnil společnosti Strategy v roce 2025 získat více než 25 miliard dolarů kapitálu a stát se jedním z největších firemních emitentů akcií v USA v tomto roce.

Trhliny, které vyplynuly na povrch v roce 2026

Model, který skvěle funguje, když trh roste, je mnohem zranitelnější, když stagnuje nebo klesá, a přesně to se stalo v průběhu roku 2026.

Prémie, která poháněla celý systém, z velké části zmizela: mNAV společnosti Strategy klesl z téměř 4násobku na konci roku 2024 na úroveň blízkou 1, a několik menších treasury společností se začalo obchodovat pod hodnotou Bitcoinu, který drží.

To otevírá několik závažných otázek:

Ředění akcií bez užitku

Jakmile prémie zmizí, vydávání nových akcií za účelem nákupu Bitcoinu přestává zvyšovat množství Bitcoinu na akcii a začíná jednoduše ředit stávající akcionáře.

Riziko nucených prodejů

Analytici varují, že kombinace dluhů, výplat prioritních dividend a poklesu mNAV pod 1 by mohla některé menší treasury společnosti donutit k prodeji části svých Bitcoinových rezerv, nebo dokonce k ukončení činnosti.

Systémové riziko pro trh

Protože desítky společností zakládají svou hodnotu na stejném modelu, pokles ceny Bitcoinu postihuje všechny najednou, což vytváří možnost negativní spirály: klesající cena Bitcoinu snižuje mNAV, což zvyšuje prodejní tlak, který dále tlačí cenu dolů.

Chybějící "skutečný" byznys

Kritici, včetně analytiků z Wall Street, upozorňují, že většina těchto společností nevytváří žádné příjmy ani zisk mimo svou Bitcoinovou pozici, jejich hodnota zcela závisí na vývoji jednoho jediného aktiva a na důvěře trhu v management.

Co to znamená pro investory a pro širší příběh Bitcoinu

Fenomén Bitcoinových treasury společností dobře ilustruje širší institucionalizaci Bitcoinu, jeho posun z okraje k nástroji firemního řízení bilance.

Zároveň rok 2026 jasně ukazuje, že koupě akcie treasury společnosti není totéž jako koupě Bitcoinu: investor v tomto případě nepřebírá jen expozici vůči ceně BTC, ale také riziko managementu, kapitálové struktury, dluhu a budoucího přístupu na kapitálové trhy.

Pro regulované trhy uvnitř EU tyto modely dále zdůrazňují význam transparentnosti a jasného rozlišení mezi přímým vlastnictvím kryptoaktiv a expozicí prostřednictvím firemních vozidel, téma, které je čím dál relevantnější i v souvislosti s ochranou drobných investorů.

Bitcoinové treasury společnosti jistě nezmizí přes noc: největší hráči, jako Strategy, stále drží stovky tisíc Bitcoinů a mohou "přežít dlouhou zimu".

Rok 2026 však ukázal, že se jedná o strategii se dvěma tvářemi: dokud trh roste, urychluje akumulaci Bitcoinu ve firemních bilancích, ale jakmile hybnost ustane, tentýž mechanismus se může obrátit proti těm, kdo na něm nejvíce stavěli.

Poznámka: Bitcoin Store není společností poskytující finanční poradenství a není oprávněna nabízet investiční ani finanční poradenství. Názory, analýzy a další obsah na našich webových stránkách slouží výhradně informativním účelům a nesmí být považovány za základ pro investiční rozhodování. Obchodování s kryptoměnami zahrnuje spekulaci a ceny mohou rychle kolísat, což může potenciálně vést ke ztrátě investice. Před investováním do kryptoměn si vždy vyhledejte nezávislé poradenství a důkladně se seznamte s riziky souvisejícími s tímto typem finančního instrumentu.