Empresas de tesorería Bitcoin: la carrera corporativa por acumular BTC

Cuando en 2020 MicroStrategy invirtió por primera vez parte de su balance en Bitcoin, parecía el experimento de una empresa de software un tanto atípica.

Seis años después, ese experimento se ha convertido en toda una categoría bursátil.

Hoy, casi 200 empresas cotizadas mantienen Bitcoin como parte de su estrategia corporativa, y el valor total de esas reservas supera los 100.000 millones de dólares.

En 2026, este modelo está atravesando su mayor prueba hasta la fecha.

Qué son las empresas de tesorería Bitcoin

Una empresa de tesorería Bitcoin, a menudo llamada "DAT" (digital asset treasury company) en la jerga del sector, es una empresa que cotiza en bolsa cuya estrategia corporativa principal consiste en comprar y mantener Bitcoin a largo plazo en su balance, en lugar de vender productos o servicios.

Algunas de ellas, como la antigua MicroStrategy, hoy conocida como Strategy, siguen gestionando formalmente un negocio de software, pero esa parte de los ingresos hace tiempo que pasó a un segundo plano frente al valor de sus reservas de Bitcoin.

Las empresas mineras, por su parte, no venden deliberadamente parte del Bitcoin extraído, sino que lo conservan como activo de tesorería.

La idea es sencilla: en lugar de mantener efectivo que pierde valor por la inflación, estas empresas destinan parte o la mayoría de su capital a Bitcoin, apostando por su revalorización a largo plazo y su oferta limitada.

Cuánto Bitcoin tienen hoy las empresas cotizadas

Según datos de servicios especializados en el seguimiento de reservas corporativas, hacia septiembre de 2026 casi 200 empresas cotizadas mantenían en conjunto más de 1,29 millones de BTC, un valor que en ese momento superaba los 100.000 millones de dólares y representaba aproximadamente el 6% de la oferta total futura de Bitcoin. La estructura de este mercado está muy concentrada:

Strategy (MSTR)

Strategy sigue siendo el líder indiscutible con más de 840.000 BTC en balance, a un precio medio de compra muy inferior al del mercado. Michael Saylor sigue siendo sinónimo de esta estrategia.

MARA Holdings

Un gran operador minero que conserva deliberadamente parte del Bitcoin extraído como activo de tesorería, con decenas de miles de BTC en balance, además de ventas ocasionales para financiar sus operaciones.

Twenty One Capital (XXI)

Empresa surgida de una fusión con un vehículo de adquisición de propósito especial (SPAC), respaldada por Tether y SoftBank, con más de 43.000 BTC.

Metaplanet

Empresa japonesa que se describe a sí misma como la "MicroStrategy de Asia" y es la tercera mayor tenedora corporativa de Bitcoin del mundo, con alrededor de 43.000 BTC.

Tesla

Un actor más pequeño pero simbólico, con aproximadamente 11.500 BTC comprados a un precio muy inferior al actual.

El modelo se está extendiendo además más allá del Bitcoin. Algunas empresas, como SharpLink, han construido una estrategia comparable en torno al Ether, por lo que cada vez se habla más de "empresas de tesorería de activos digitales" en un sentido más amplio, y no solo en relación con el Bitcoin.

Cómo funciona el modelo "flywheel"

En el centro de toda la estrategia se encuentra una métrica llamada mNAV (market Net Asset Value), la relación entre la capitalización bursátil de la empresa y el valor del Bitcoin que posee.

Cuando la acción cotiza con una prima (mNAV superior a 1), la empresa puede emitir nuevas acciones a ese precio de prima, invertir el capital recaudado en más Bitcoin y así aumentar la cantidad de Bitcoin que "corresponde" a cada acción existente.

En un mercado alcista, este mecanismo actúa como amplificador: el precio del Bitcoin sube, la prima sube, la empresa compra todavía más, y los accionistas se benefician doblemente.

Precisamente este efecto "flywheel" es lo que permitió a Strategy recaudar más de 25.000 millones de dólares de capital en 2025, convirtiéndose en uno de los mayores emisores corporativos de acciones en Estados Unidos ese año.

Las grietas que salieron a la luz en 2026

Un modelo que funciona a la perfección mientras el mercado sube se vuelve mucho más vulnerable cuando este se estanca o cae, y eso es precisamente lo que ocurrió durante 2026.

La prima que impulsaba todo el sistema desapareció en gran medida: el mNAV de Strategy cayó de casi 4 veces a finales de 2024 a un nivel cercano a 1, y varias empresas de tesorería más pequeñas empezaron a cotizar por debajo del valor del Bitcoin que poseen.

Esto plantea varias cuestiones serias:

Dilución de acciones sin beneficio

Cuando la prima desaparece, la emisión de nuevas acciones para comprar Bitcoin deja de aumentar el Bitcoin por acción y simplemente empieza a diluir a los accionistas existentes.

Riesgo de ventas forzadas

Los analistas advierten de que la combinación de deudas, pagos de dividendos preferentes y un mNAV por debajo de 1 podría obligar a algunas empresas de tesorería más pequeñas a vender parte de sus reservas de Bitcoin, o incluso a cerrar su actividad.

Riesgo sistémico para el mercado

Dado que decenas de empresas basan su valor en el mismo modelo, una caída del precio del Bitcoin las afecta a todas al mismo tiempo, lo que crea la posibilidad de una espiral negativa: la caída del precio del Bitcoin reduce el mNAV, lo que aumenta la presión de venta, que a su vez presiona aún más el precio a la baja.

Falta de un negocio "real"

Los críticos, incluidos analistas de Wall Street, señalan que la mayoría de estas empresas no generan ingresos ni beneficios fuera de su posición en Bitcoin: su valor depende por completo de la evolución de un único activo y de la confianza del mercado en la gestión.

Qué significa esto para los inversores y para la historia más amplia del Bitcoin

El fenómeno de las empresas de tesorería Bitcoin ilustra bien la institucionalización más amplia del Bitcoin: su paso de los márgenes a una herramienta de gestión del balance corporativo.

Al mismo tiempo, 2026 deja claro que comprar acciones de una empresa de tesorería no es lo mismo que comprar Bitcoin: en ese caso, el inversor no asume solo la exposición al precio del BTC, sino también el riesgo de gestión, de estructura de capital, de deuda y de acceso futuro a los mercados de capitales.

Para los mercados regulados dentro de la UE, estos modelos subrayan aún más la importancia de la transparencia y de una distinción clara entre la propiedad directa de criptoactivos y la exposición a través de vehículos corporativos, un tema cada vez más relevante también en el contexto de la protección de los pequeños inversores.

Las empresas de tesorería Bitcoin sin duda no van a desaparecer de la noche a la mañana: los mayores actores, como Strategy, siguen manteniendo cientos de miles de Bitcoin y pueden "sobrevivir a un largo invierno".

Pero 2026 ha demostrado que se trata de una estrategia de dos caras: mientras el mercado sube, acelera la acumulación de Bitcoin en los balances corporativos, pero cuando el impulso se detiene, ese mismo mecanismo puede volverse en contra de quienes más habían construido sobre él.

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