Spot-ETFs in Europa: Status und Unterschiede zum US-Markt

Seit Januar 2024, als die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (SEC) die ersten spot Bitcoin ETFs genehmigte, zieht das Thema Krypto-ETFs regelmäßig die Aufmerksamkeit von Anlegern weltweit auf sich.

Doch während sich die Diskussion in den USA einfach auf "ETF oder nicht" reduziert, ist die Situation in Europa weitaus vielschichtiger.

Der europäische Markt für Krypto-Investmentprodukte existiert bereits seit Jahren vor der amerikanischen Genehmigung, funktioniert jedoch nach völlig anderen regulatorischen Regeln, und tatsächlich gibt es in Europa im strengen rechtlichen Sinne gar keine spot Bitcoin ETFs.

In diesem Artikel erklären wir, was europäische Anleger eigentlich kaufen, wenn sie ein Engagement in Bitcoin oder anderen Kryptowährungen über börsengehandelte Produkte anstreben, worin sich das vom US-Modell unterscheidet und wohin sich die Regulierung in der EU als Nächstes bewegt.

Was ist eigentlich ein ETF?

Bevor wir auf die europäisch-amerikanischen Unterschiede eingehen, lohnt es sich, den Grundbegriff zu klären.

Ein ETF (exchange-traded fund, börsengehandelter Fonds) ist ein Investmentfonds, dessen Anteile genau wie Aktien an der Börse gekauft und verkauft werden, den gesamten Handelstag über, zu einem Marktpreis, der sich von Minute zu Minute ändert.

Im Gegensatz zu einem klassischen Investmentfonds, bei dem Anteile einmal täglich zu einem im Voraus festgelegten Preis gekauft und verkauft werden, bietet ein ETF die Liquidität und Flexibilität einer Aktie bei gleichzeitigem Zugang zu einem ganzen Korb von Vermögenswerten.

Traditionell bildet ein ETF den Wert einer Gruppe von Vermögenswerten ab, etwa einen Börsenindex (wie den S&P 500), einen Wirtschaftssektor, Anleihen oder Rohstoffe, sodass der Fondsanteil die durchschnittliche Entwicklung dieser Gruppe widerspiegelt.

Bei einem spot ETF hält der Fonds den zugrunde liegenden Vermögenswert direkt selbst (und nicht Derivate wie Terminkontrakte), sodass der Preis des Fondsanteils dem tatsächlichen, aktuellen ("spot") Marktpreis dieses Vermögenswerts folgt.

Genau das war der entscheidende Unterschied bei der Genehmigung der US-amerikanischen Bitcoin-ETFs im Jahr 2024: Zuvor gab es nur ETFs, die auf Terminkontrakten (Futures) auf Bitcoin basierten, während die neueren spot ETFs Bitcoin direkt in Verwahrung halten.

Die wichtigsten Vorteile eines ETFs für Anleger sind:

• Einfacher Zugang: Der Kauf erfolgt über ein Standard-Brokerkonto, ohne dass ein Krypto-Wallet eingerichtet oder sich um private Schlüssel gekümmert werden muss.
• Reguliertes Umfeld: ETFs unterliegen der Aufsicht durch Finanzregulierungsbehörden, mit vorgeschriebenen Transparenz- und Berichtspflichten.
• Liquidität: Anteile können den gesamten Handelstag über zum Marktpreis gekauft und verkauft werden.
• Diversifikation (bei klassischen ETFs): Ein einziger Anteil kann Zugang zu Dutzenden oder Hunderten verschiedener Instrumente gleichzeitig bieten.

Genau dieser letzte Punkt, die Diversifikationspflicht, ist der Punkt, an dem sich der europäische und der amerikanische Ansatz bei Krypto-ETFs grundlegend unterscheiden, wie wir im Folgenden erläutern.

Warum es in Europa (technisch gesehen) keine echten spot Bitcoin ETFs gibt

Der entscheidende Unterschied liegt in der Definition des Begriffs "ETF" selbst. In den Vereinigten Staaten kann sich der Begriff ETF (exchange-traded fund) auch auf einen Fonds beziehen, der nur einen einzigen Vermögenswert hält, physisches Gold oder Bitcoin zum Beispiel.

Genau das hat die Entstehung von Produkten wie dem iShares Bitcoin Trust (IBIT) oder dem Fidelity Advantage Bitcoin ETF (FBTC) ermöglicht, die Bitcoin direkt halten und dessen Spotpreis abbilden.

In der Europäischen Union ist der Begriff "Fonds" im Kontext börsengehandelter Produkte nahezu ausschließlich sogenannten UCITS-Fonds vorbehalten (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities), einem regulatorischen Rahmen, der eine Diversifikation der Vermögenswerte vorschreibt.

Ein Fonds, der sich auf eine einzige Kryptowährung konzentriert, erfüllt dieses Diversifikationskriterium schlicht nicht, weshalb ein solches Produkt formal nicht die Bezeichnung UCITS-ETF tragen darf.

Aus diesem Grund wird das Krypto-Engagement über die Börse in Europa über eine andere rechtliche Struktur realisiert: ETPs (Exchange Traded Products), genauer gesagt ETNs (Exchange Traded Notes) oder ETCs (Exchange Traded Commodities).

Anstatt die Vermögenswerte als Teil eines diversifizierten Fonds direkt zu halten und zu verwalten, handelt es sich bei diesen Instrumenten um Schuldverschreibungen, die von spezialisierten Institutionen (wie 21Shares, CoinShares oder ETC Group) begeben werden und in der Regel vollständig durch physisches Bitcoin gedeckt sind, das von einem Verwahrer im Cold Storage aufbewahrt wird.

Für den Anleger ist der praktische Unterschied im täglichen Handel oft kaum spürbar, der Preis folgt der Entwicklung von Bitcoin, und das Produkt wird wie jede börsennotierte Aktie gekauft und verkauft. Die rechtliche Natur des Instruments, seine steuerliche Behandlung und seine regulatorische Aufsicht unterscheiden sich jedoch je nachdem, ob es sich um einen UCITS-Fonds oder eine ETN/ETC-Struktur handelt.

Wie sieht der Markt auf beiden Seiten des Atlantiks aus

Die Vereinigten Staaten verfügen derzeit über etwa ein Dutzend spot Bitcoin ETFs, die an Börsen wie der NYSE Arca und der Nasdaq notiert sind, mit einer stetig wachsenden Zahl von Emittenten, von etablierten Vermögensverwaltern wie BlackRock und Fidelity über krypto-native Unternehmen bis hin zu großen Investmentbanken, die erst kürzlich mit eigenen Produkten in dieses Segment eingestiegen sind.

Die Verwaltungsgebühren bewegen sich in der Regel zwischen etwa 0,14 % und 0,25 % pro Jahr, und der Wettbewerb unter den Emittenten drückt diese Kosten kontinuierlich weiter nach unten.

Der kombinierte Markt für Krypto-ETF/ETP-Produkte in den USA ist Anfang 2026 auf mehr als 70 Milliarden US-Dollar verwaltetes Vermögen angewachsen.

Der europäische Markt, obwohl medial weniger präsent, ist tatsächlich deutlich älter. Der erste europäische Krypto-ETN, der schwedische Bitcoin Tracker One des Emittenten XBT Provider, wurde bereits 2015 an der Nasdaq Stockholm gehandelt — fast ein Jahrzehnt vor der amerikanischen Genehmigung.

Produkte wie der ETC Group Physical Bitcoin (BTCE) oder der 21Shares Bitcoin ETP werden an Börsen wie der Deutschen Börse (Xetra), der London Stock Exchange und anderen europäischen Handelsplätzen gehandelt, mit einer wachsenden Zahl von Emittenten aus der Schweiz, Deutschland und den nordischen Ländern.

Interessant ist, dass sich europäische Anleger trotz der Volatilität von Bitcoin im Laufe des Jahres 2026 nicht in großem Umfang von diesen Produkten abgewandt haben. Die Kapitalzuflüsse in europäische Krypto-ETPs blieben relativ stabil, selbst in Phasen, in denen US-Fonds Abflüsse verzeichneten.

Regulatorischer Kontext

Einer der wesentlichen strukturellen Unterschiede liegt auch im breiteren regulatorischen Rahmen.

Die Europäische Union hat mit der Verordnung (EU) 2023/1114 über Märkte für Kryptowerte (MiCA), die im Juni 2023 in Kraft trat (mit einer schrittweisen Anwendung einzelner Teile im Laufe des Jahres 2024), einen einheitlichen rechtlichen Rahmen für den Kryptosektor erhalten.

Dies umfasst Anforderungen an Emittenten von Kryptowerten und Anbieter kryptowertbezogener Dienstleistungen, wie etwa die Verwahrung des Bitcoins, der hinter ETN/ETC-Produkten steht.

Die Produkte selbst unterliegen als börsennotierte Wertpapiere weiterhin vorrangig den bestehenden Kapitalmarktregeln. MiCA verschafft ihnen dabei einen klareren Rahmen für den Teil des Geschäfts, der den zugrunde liegenden Kryptowert selbst betrifft.

Die Vereinigten Staaten hingegen verfügen nach wie vor über keine einheitliche, umfassende Bundesgesetzgebung für Kryptowerte, sodass die SEC und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) bestehende Vorschriften anwenden müssen, die ursprünglich nicht für Kryptowerte konzipiert waren.

Die Genehmigung der spot Bitcoin ETFs im Jahr 2024 war das Ergebnis eines Gerichtsurteils und eines Kurswechsels der SEC, nicht eines neuen Gesetzes.

Das Paradoxe daran ist also, dass Europa einen klareren regulatorischen Rahmen für den Kryptowert selbst hat, strengere Regeln für Investmentfonds (UCITS) jedoch die Entstehung "echter" ETFs mit Engagement in einer einzigen Kryptowährung verhindern, während es in den USA umgekehrt ist: Die Regulierung des Kryptowerts selbst bleibt fragmentiert, doch die Fondsstruktur ermöglicht eine einfachere Zulassung von Produkten wie spot ETFs.

Was bedeutet das für Anleger

Für europäische Anleger lässt sich die praktische Botschaft auf einige Punkte zusammenfassen:

Terminologie ist wichtig, aber die Funktion ist ähnlich

Was in den USA als spot Bitcoin ETF bezeichnet wird, ist in Europa meist ein ETP oder ETN, ein Instrument, das in der Praxis demselben Spotpreis folgt, jedoch über eine andere rechtliche Struktur.

Regulatorische Aufsicht gibt es auf beiden Seiten

In den USA ist dies die SEC und der Regulierungsrahmen für Investmentfonds; in Europa eine Kombination aus nationalen Regulierungsbehörden, der MiCA-Verordnung und dem (bislang begrenzten) UCITS-Rahmen.

Der Markt entwickelt sich weiter

Im Juni 2025 legte die ESMA der Europäischen Kommission einen Vorschlag vor, der strengere Regeln für das indirekte Engagement über UCITS einführt, dabei handelt es sich jedoch nur um einen beratenden Vorschlag. Die endgültige Entscheidung trifft die Europäische Kommission, deren öffentliche Konsultation im Laufe des Jahres 2026 erwartet wird.

Die Bedeutung rechtzeitiger Information

Vor einer Investition in ein ETP- oder ETF-Produkt lohnt es sich zu prüfen, wer der Emittent ist, wie das Produkt durch den zugrunde liegenden Vermögenswert gedeckt ist, wo der Kryptowert verwahrt wird und welche Gebühren und steuerlichen Auswirkungen sich aus der gewählten Jurisdiktion ergeben.

Fazit

Auch wenn Schlagzeilen die Geschichte oft auf "die USA haben Bitcoin-ETFs, Europa nicht" vereinfachen, ist die Realität tatsächlich weitaus differenzierter.

Europa war tatsächlich zuerst mit börsengehandelten Krypto-Produkten am Markt, jedoch innerhalb eines strengeren regulatorischen Rahmens, der einen echten Single-Asset-ETF formal ausschließt.

Der Unterschied zwischen dem amerikanischen und dem europäischen Modell ist in erster Linie rechtlicher und struktureller Natur, keine Frage der Verfügbarkeit oder Sicherheit.

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