Spot ETF v Evropě: status a rozdíly oproti americkému trhu

Od ledna 2024, kdy americká Komise pro cenné papíry (SEC) schválila první spot Bitcoin ETF, téma kryptoměnových ETF pravidelně přitahuje pozornost investorů po celém světě.

Zatímco se ale v USA diskuse jednoduše zužuje na "ETF, nebo ne", v Evropě je situace mnohem složitější.

Evropský trh s kryptoinvestičními produkty existuje již roky před americkým schválením, funguje ale podle zcela odlišných regulačních pravidel, a ve skutečnosti v Evropě, v přísném právním smyslu, spot Bitcoin ETF vůbec neexistují.

V tomto textu vysvětlujeme, co si evropští investoři vlastně kupují, když chtějí získat expozici vůči Bitcoinu nebo jiným kryptoměnám prostřednictvím produktů obchodovaných na burze, v čem se to liší od amerického modelu a kterým směrem se ubírá regulace v EU.

Co je vlastně ETF?

Než se pustíme do rozdílů mezi Evropou a Amerikou, stojí za to vyjasnit základní pojem.

ETF (exchange-traded fund, burzovně obchodovaný fond) je investiční fond, jehož podílové listy se kupují a prodávají na burze stejně jako akcie, po celý obchodní den, za tržní cenu, která se mění z minuty na minutu.

Na rozdíl od klasického investičního fondu, kde se podílové listy kupují a prodávají jednou denně za předem stanovenou cenu, nabízí ETF likviditu a flexibilitu akcie, přičemž zajišťuje expozici vůči celému koši aktiv.

Tradičně ETF sleduje hodnotu určité skupiny aktiv, například burzovní index (jako S&P 500), hospodářské odvětví, dluhopisy nebo komodity, tak, aby podíl ve fondu odrážel průměrný vývoj této skupiny.

U spot ETF fond přímo drží samotné podkladové aktivum (nikoli deriváty, jako jsou futures kontrakty), takže cena podílu fondu sleduje skutečnou, aktuální ("spotovou") tržní cenu tohoto aktiva.

Právě to byl klíčový rozdíl při schvalování amerických Bitcoin ETF v roce 2024: dříve existovaly pouze ETF založené na futures kontraktech na Bitcoin, zatímco novější spot ETF drží Bitcoin přímo v úschově.

Hlavní výhody ETF pro investora jsou:

• Jednoduchý přístup: nákup probíhá přes standardní makléřský účet, bez nutnosti zakládat kryptopeněženku nebo řešit soukromé klíče.
• Regulované prostředí: ETF podléhají dohledu finančních regulátorů, s předepsanými požadavky na transparentnost a reportování.
• Likvidita: podíly lze kupovat a prodávat po celý obchodní den za tržní cenu.
• Diverzifikace (u klasických ETF): jediný podíl může poskytnout expozici vůči desítkám či stovkám různých nástrojů najednou.

Právě tento poslední bod, požadavek na diverzifikaci, je místem, kde se evropský a americký přístup ke kryptoměnovým ETF zásadně rozcházejí, jak vysvětlujeme dále.

Proč v Evropě (technicky) neexistují skutečné spot Bitcoin ETF

Klíčový rozdíl spočívá v samotné definici pojmu "ETF". Ve Spojených státech se pojem ETF (exchange-traded fund) může vztahovat i na fond, který drží pouze jedno aktivum, například fyzické zlato nebo Bitcoin.

Právě to umožnilo vznik produktů jako iShares Bitcoin Trust (IBIT) nebo Fidelity Advantage Bitcoin ETF (FBTC), které přímo drží Bitcoin a sledují jeho spotovou cenu.

V Evropské unii je pojem "fond" v kontextu burzovně obchodovaných produktů vyhrazen téměř výhradně pro takzvané UCITS fondy (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities), regulační rámec, který vyžaduje diverzifikaci aktiv.

Fond zaměřený pouze na jednu kryptoměnu jednoduše nesplňuje toto kritérium diverzifikace, takže takový produkt formálně nemůže nést označení UCITS ETF.

Proto se v Evropě kryptoexpozice prostřednictvím burzy dosahuje jinou právní strukturou: ETP (Exchange Traded Products), přesněji ETN (Exchange Traded Notes) nebo ETC (Exchange Traded Commodities).

Namísto přímého držení a správy aktiv jako součásti diverzifikovaného fondu jsou tyto nástroje dluhovými cennými papíry, které vydávají specializované instituce (jako 21Shares, CoinShares nebo ETC Group), a zpravidla jsou plně kryty fyzickým Bitcoinem uloženým u depozitáře v cold storage.

Pro investora je praktický rozdíl v každodenním obchodování často téměř nepostřehnutelný, cena sleduje vývoj Bitcoinu a produkt se kupuje a prodává jako kterákoli akcie kótovaná na burze. Právní povaha nástroje, způsob zdanění a regulační dohled se však liší podle toho, zda jde o UCITS fond, nebo strukturu ETN/ETC.

Jak vypadá trh na obou stranách Atlantiku

Spojené státy americké mají v současnosti asi desítku spot Bitcoin ETF kótovaných na burzách jako NYSE Arca a Nasdaq, s neustále rostoucím počtem emitentů, od etablovaných správců aktiv jako BlackRock a Fidelity, přes kryptonativní společnosti, až po velké investiční banky, které do tohoto segmentu vstoupily teprve nedávno s vlastními produkty.

Poplatky za správu se většinou pohybují v rozmezí přibližně 0,14 % až 0,25 % ročně, přičemž konkurence mezi emitenty tyto náklady neustále tlačí dolů.

Kombinovaný trh kryptoměnových ETF/ETP produktů v USA na začátku roku 2026 vzrostl na více než 70 miliard dolarů spravovaného majetku.

Evropský trh, ačkoli mediálně méně exponovaný, je ve skutečnosti výrazně starší. První evropský kryptoměnový ETN, švédský Bitcoin Tracker One od emitenta XBT Provider, se začal obchodovat na Nasdaq Stockholm už v roce 2015, téměř deset let před americkým schválením.

Produkty jako ETC Group Physical Bitcoin (BTCE) nebo 21Shares Bitcoin ETP se obchodují na burzách jako Deutsche Börse (Xetra), London Stock Exchange a dalších evropských burzách, přičemž přibývá emitentů ze Švýcarska, Německa a severských zemí.

Je zajímavé, že evropští investoři navzdory volatilitě Bitcoinu během roku 2026 tyto produkty hromadně neopouštěli. Přílivy kapitálu do evropských kryptoměnových ETP zůstaly relativně stabilní i v obdobích, kdy americké fondy zaznamenávaly odlivy.

Regulatorní kontext

Jeden z podstatných strukturálních rozdílů spočívá také v širším regulatorním rámci.

Evropská unie prostřednictvím Nařízení (EU) 2023/1114 o trzích s kryptoaktivy (MiCA), které vstoupilo v platnost v červnu 2023 (s postupným zaváděním jednotlivých částí v průběhu roku 2024), získala jednotný právní rámec pro kryptosektor.

To zahrnuje požadavky na emitenty kryptoaktiv a poskytovatele služeb souvisejících s kryptoaktivy, jako je úschova Bitcoinu, který stojí za produkty ETN/ETC.

Samotné tyto produkty, jakožto cenné papíry kótované na burze, nadále podléhají především stávajícím pravidlům kapitálového trhu. MiCA jim přitom poskytuje jasnější rámec pro tu část činnosti, která se týká samotného kryptoaktiva v pozadí.

Spojené státy na druhou stranu stále nemají jednotnou komplexní federální legislativu pro kryptoaktiva, takže SEC a Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) musí uplatňovat stávající předpisy, které nebyly původně psány pro kryptoaktiva.

Schválení spot Bitcoin ETF v roce 2024 bylo výsledkem soudního rozhodnutí a změny postoje SEC, nikoli nového zákona.

Paradoxem je tedy to, že Evropa má jasnější regulatorní rámec pro samotné kryptoaktivum, ale přísnější pravidla pro investiční fondy (UCITS) brání vzniku "skutečných" ETF s expozicí vůči jedné kryptoměně, zatímco v USA je tomu naopak: regulace samotného kryptoaktiva zůstává roztříštěná, ale struktura investičních fondů umožňuje jednodušší schvalování produktů, jako jsou spot ETF.

Co to znamená pro investory

Pro evropského investora se praktické sdělení dá shrnout do několika bodů:

Terminologie je důležitá, ale funkce je podobná

To, co se v USA nazývá spot Bitcoin ETF, je v Evropě nejčastěji ETP nebo ETN, nástroj, který v praxi sleduje stejnou spotovou cenu, ale prostřednictvím jiné právní struktury.

Regulatorní dohled existuje na obou stranách

V USA je to SEC a regulatorní rámec pro investiční fondy; v Evropě jde o kombinaci národních regulátorů, nařízení MiCA a (dosud omezeného) rámce UCITS.

Trh se stále vyvíjí

ESMA v červnu 2025 předložila Evropské komisi návrh, který zavádí přísnější pravidla pro nepřímou expozici prostřednictvím UCITS, jde však pouze o poradní návrh. Konečné rozhodnutí přijme Evropská komise, jejíž veřejná konzultace se očekává v průběhu roku 2026.

Důležitost včasného informování se

Před investicí do jakéhokoli produktu ETP nebo ETF se vyplatí ověřit, kdo je emitent, jak je produkt kryt podkladovým aktivem, kde je kryptoaktivum uschováváno a jaké poplatky a daňové důsledky vyplývají ze zvolené jurisdikce.

Závěr

Ačkoli titulky často zjednodušují příběh na "USA mají Bitcoin ETF, Evropa nemá", realita je ve skutečnosti mnohem složitější.

Evropa byla ve skutečnosti první na trhu s burzovně obchodovanými kryptoprodukty, avšak v rámci přísnějšího regulatorního rámce, který formálně znemožňuje skutečný jednoaktivový ETF.

Rozdíl mezi americkým a evropským modelem je především právní a strukturální povahy, nikoli otázkou dostupnosti či bezpečnosti.

Poznámka: Bitcoin Store není společností poskytující finanční poradenství a není oprávněna nabízet investiční ani finanční poradenství. Názory, analýzy a další obsah na našich webových stránkách slouží výhradně k informačním účelům a neměly by být považovány za základ pro investiční rozhodování. Obchodování s kryptoměnami zahrnuje spekulaci a ceny mohou rychle kolísat, což může potenciálně vést ke ztrátě investice. Před investováním do kryptoměn si vždy vyžádejte nezávislé poradenství a důkladně se seznamte s riziky spojenými s tímto typem finančního nástroje.