Co jsou crypto lendingové platformy?

Co je crypto lending?

Crypto lending (půjčování kryptoměn) je služba, při které jedni uživatelé půjčují svá kryptoaktiva a druzí si je půjčují za kolaterál (zástavu) a úrok.

Zprostředkovatelem je platforma: centralizovaná společnost, nebo decentralizovaný protokol, který funguje prostřednictvím smart kontraktů.

Model připomíná klasické bankovnictví, ale s několika podstatnými rozdíly. Kolaterálem je nejčastěji také kryptoměna, procesy jsou převážně automatizované a ochrana, jakou mají bankovní vklady, zpravidla neexistuje.

Právě proto je důležité pochopit, jak tyto platformy fungují, dříve než jim někdo svěří své prostředky.

Jak funguje půjčování kryptoměn

Na lendingové platformě vystupují dvě strany. Věřitelé vkládají kryptoaktiva (často stablecoiny jako USDC nebo kryptoměny jako ETH) a dostávají za to úrok. Dlužníci vkládají kolaterál a na jeho základě si půjčují jiná aktiva.

Většina kryptopůjček je nadkolateralizovaná: hodnota kolaterálu je vyšší než hodnota půjčky. Tento poměr se vyjadřuje jako LTV (loan-to-value). Například při kolaterálu v hodnotě 10 000 eur a LTV 50 % si uživatel může půjčit nejvýše 5 000 eur.
Proč by si někdo půjčoval s kolaterálem vyšším, než je výše půjčky? Nejčastější důvody jsou:

• získání likvidity bez prodeje kryptoměn, které si chce uživatel ponechat
• financování obchodních strategií včetně využití finanční páky
• řízení likvidity společností a tvůrců trhu (market makerů)

Pokud hodnota kolaterálu klesne a LTV překročí likvidační práh, platforma automaticky prodá část nebo celý kolaterál, aby pokryla půjčku. Více o tom v části o rizicích.

CeFi a DeFi lendingové platformy

Lendingové platformy se dělí do dvou základních skupin a rozdíl spočívá v tom, kdo drží prostředky a kdo rozhoduje.

Známými příklady DeFi protokolů jsou Aave, Compound a Sky (dříve MakerDAO). Na straně CeFi mnoho platforem po roce 2022 ukončilo činnost, o čemž více níže.

Žádný z modelů není bez rizika. Rozdíl je v tom, komu uživatel důvěřuje: společnosti, nebo kódu.

Odkud pochází výnos

Výnos, kterého věřitel dosahuje, pochází z úroků placených dlužníky, snížených o poplatek platformy. Pokud je poptávka po půjčkách nízká, je nízký i výnos.

V DeFi protokolech úroková sazba obvykle závisí na míře využití, tedy na podílu vložených prostředků, který je v danou chvíli zapůjčen. Když je využití vysoké, sazby rostou, aby přilákaly nové věřitele a motivovaly dlužníky ke splacení půjček. Proto se sazby mohou měnit z hodiny na hodinu.

CeFi platformy si sazby zpravidla určovaly samy a část výnosu generovaly investováním prostředků uživatelů do vlastních strategií. Právě to bylo v minulosti zdrojem vážných problémů.

Užitečné pravidlo: pokud je nabízený výnos výrazně vyšší než tržní, vyplatí se položit si otázku, odkud ve skutečnosti pochází a kdo nese riziko.

Hlavní rizika

Crypto lending s sebou nese několik druhů rizik, které je důležité rozlišovat.

Riziko likvidace

Při prudkém poklesu ceny může být kolaterál prodán automaticky a s dodatečným poplatkem, takže dlužník přijde o část svých prostředků.

Riziko protistrany

U CeFi platforem je uživatel závislý na platební schopnosti a poctivosti společnosti, která drží jeho prostředky.

Riziko smart kontraktů

Chyba v kódu nebo zranitelnost orákula (zdroje cen) může vést ke ztrátě prostředků v DeFi protokolu.

Riziko likvidity

Když je většina prostředků zapůjčena, věřitel nemusí být schopen okamžitě vybrat své prostředky.

Riziko stablecoinů

Pokud stablecoin ztratí navázání na dolar nebo euro, mění se skutečná hodnota půjčky i výnosu.

Poučení z roku 2022

V průběhu roku 2022 několik velkých CeFi lendingových platforem, mezi nimi Celsius, Voyager a BlockFi, pozastavilo výběry a zahájilo insolvenční řízení. Začátkem roku 2023 následoval i Genesis. Společný jmenovatel byl podobný: prostředky uživatelů byly investovány do rizikových strategií nebo půjčovány bez dostatečného zajištění a uživatelé o tom neměli jasný přehled.

Tyto události ukázaly, že vysoké výnosy bez transparentnosti mohou skrývat velké riziko, a urychlily regulatorní diskuse v EU i mimo ni.

Na co si dát pozor

Než vložíte nebo si půjčíte kryptoaktiva, vyplatí se ověřit několik věcí:

• Kdo drží prostředky? U CeFi platforem si ověřte, zda jsou prostředky uživatelů uchovávány odděleně od majetku společnosti a zda je společnost smí dále půjčovat.
• Má platforma licenci? Ověřte si, zda má poskytovatel služeb povolení k činnosti a u kterého orgánu dohledu je registrován.
• Jaké jsou LTV a likvidační práh? Zjistěte si předem, při jaké ceně bude kolaterál prodán a jaké jsou poplatky za likvidaci.
• Prošel kód auditem? U DeFi protokolů si ověřte, zda existují nezávislé audity smart kontraktů a jak dlouho protokol funguje bez incidentů.
• Odkud pochází výnos? Pokud to platforma jasně nevysvětluje, je to samo o sobě varovný signál.
• Jak rychle můžete vybrat své prostředky? Ověřte si, zda existují období uzamčení nebo limity výběrů.

Rozumné je také nevkládat do lendingu prostředky, jejichž ztrátu byste těžko nesli.

Závěr

Crypto lendingové platformy nabízejí dva užitečné nástroje: přístup k likviditě bez prodeje kryptoměn a možnost dosahovat výnosu z prostředků, které by jinak ležely nevyužité. Zároveň s sebou nesou rizika, která se liší od rizik klasického investování, od likvidace kolaterálu až po platební neschopnost platformy nebo chybu v kódu.

Regulatorní rámec v EU se teprve formuje, a proto je v současnosti obzvlášť důležité samostatně si ověřit, jak platforma funguje, kdo drží prostředky a odkud pochází výnos. Pochopení těchto základů je nejlepším výchozím bodem pro informované rozhodnutí.

Upozornění: Bitcoin Store není společností poskytující finanční poradenství a není oprávněn poskytovat investiční ani finanční poradenství. Názory, analýzy a další obsah na našich webových stránkách slouží výhradně k informačním účelům a neměly by být považovány za základ pro investiční rozhodnutí. Obchodování s kryptoměnami zahrnuje spekulaci a ceny mohou rychle kolísat, což může vést ke ztrátě investovaných prostředků. Před investováním do kryptoměn si určitě vyhledejte nezávislé poradenství a důkladně se seznamte s riziky spojenými s tímto druhem finančního nástroje.