Que sont les plateformes de crypto lending ?

Qu’est-ce que le crypto lending ?

Le crypto lending (prêt de cryptomonnaies) est un service dans lequel certains utilisateurs prêtent leurs crypto-actifs, tandis que d’autres les empruntent en échange d’une garantie (collatéral) et d’intérêts.

L’intermédiaire est la plateforme : soit une entreprise centralisée, soit un protocole décentralisé qui fonctionne grâce à des smart contracts.

Ce modèle rappelle le système bancaire traditionnel, mais avec quelques différences importantes. Le collatéral est le plus souvent lui aussi une cryptomonnaie, les processus sont en grande partie automatisés et la protection dont bénéficient les dépôts bancaires n’existe généralement pas.

C’est précisément pourquoi il est important de comprendre le fonctionnement de ces plateformes avant de leur confier ses fonds.

Comment fonctionne le prêt de cryptomonnaies

Deux parties interviennent sur une plateforme de lending. Les prêteurs déposent des crypto-actifs (souvent des stablecoins comme l’USDC ou des cryptomonnaies comme l’ETH) et perçoivent des intérêts en retour. Les emprunteurs déposent un collatéral et empruntent d’autres actifs sur cette base.

La plupart des prêts en crypto sont surcollatéralisés : la valeur du collatéral est supérieure à celle du prêt. Ce rapport s’exprime sous la forme du LTV (loan-to-value). Par exemple, avec un collatéral de 10 000 euros et un LTV de 50 %, un utilisateur peut emprunter au maximum 5 000 euros.

Pourquoi emprunter en déposant un collatéral supérieur au montant du prêt ? Les raisons les plus courantes sont :

• obtenir des liquidités sans vendre les cryptomonnaies que l’on souhaite conserver
• financer des stratégies de trading, y compris le recours à l’effet de levier
• gérer la liquidité des entreprises et des teneurs de marché (market makers)

Si la valeur du collatéral baisse et que le LTV dépasse le seuil de liquidation, la plateforme vend automatiquement une partie ou la totalité du collatéral pour couvrir le prêt. Nous y revenons dans la section consacrée aux risques.

Plateformes de lending CeFi et DeFi

Les plateformes de lending se divisent en deux grands groupes, et la différence tient à qui détient les fonds et qui prend les décisions.

Parmi les exemples bien connus de protocoles DeFi figurent Aave, Compound et Sky (anciennement MakerDAO). Côté CeFi, de nombreuses plateformes ont cessé leur activité après 2022, comme nous le verrons plus loin.

Aucun des deux modèles n’est sans risque. La différence tient à qui l’utilisateur accorde sa confiance : à une entreprise ou au code.

D’où provient le rendement

Le rendement perçu par le prêteur provient des intérêts versés par les emprunteurs, déduction faite des frais de la plateforme. Si la demande de prêts est faible, le rendement l’est aussi.

Dans les protocoles DeFi, le taux d’intérêt dépend généralement du taux d’utilisation, c’est-à-dire de la part des fonds déposés qui est actuellement prêtée. Lorsque l’utilisation est élevée, les taux augmentent afin d’attirer de nouveaux prêteurs et d’inciter les emprunteurs à rembourser. C’est pourquoi les taux peuvent varier d’une heure à l’autre.

Les plateformes CeFi fixaient en général elles-mêmes leurs taux et généraient une partie du rendement en investissant les fonds des utilisateurs dans leurs propres stratégies. C’est précisément ce qui a été à l’origine de graves problèmes par le passé.

Une règle utile : si le rendement proposé est nettement supérieur à celui du marché, il vaut la peine de se demander d’où il provient réellement et qui en supporte le risque.

Principaux risques

Le crypto lending comporte plusieurs types de risques qu’il est important de distinguer.

Risque de liquidation

En cas de forte baisse des prix, le collatéral peut être vendu automatiquement, avec des frais supplémentaires, et l’emprunteur perd alors une partie de ses fonds.

Risque de contrepartie

Avec les plateformes CeFi, l’utilisateur dépend de la solvabilité et de l’intégrité de l’entreprise qui détient ses fonds.

Risque lié aux smart contracts

Un bug dans le code ou une vulnérabilité de l’oracle (la source des prix) peut entraîner une perte de fonds dans un protocole DeFi.

Risque de liquidité

Lorsque la majorité des fonds est prêtée, le prêteur peut ne pas être en mesure de retirer immédiatement ses fonds.

Risque lié aux stablecoins

Si un stablecoin perd son ancrage au dollar ou à l’euro, la valeur réelle du prêt comme du rendement s’en trouve modifiée.

Les leçons de 2022

En 2022, plusieurs grandes plateformes de lending CeFi, dont Celsius, Voyager et BlockFi, ont suspendu les retraits et engagé des procédures de faillite. Genesis a suivi début 2023. Le dénominateur commun était similaire : les fonds des utilisateurs étaient investis dans des stratégies risquées ou prêtés sans garanties suffisantes, et les utilisateurs n’en avaient pas une vision claire.

Ces événements ont montré que des rendements élevés sans transparence peuvent cacher des risques importants, et ils ont accéléré les débats réglementaires dans l’UE et au-delà.

Points à vérifier

Avant de déposer ou d’emprunter des crypto-actifs, il est utile de vérifier quelques points :

• Qui détient les fonds ? Avec les plateformes CeFi, vérifiez si les fonds des utilisateurs sont conservés séparément de ceux de l’entreprise et si celle-ci a le droit de les prêter à son tour.
• La plateforme est-elle agréée ? Vérifiez si le prestataire dispose d’une autorisation d’exercer et auprès de quelle autorité de surveillance il est enregistré.
• Quels sont le LTV et le seuil de liquidation ? Sachez à l’avance à quel prix le collatéral sera vendu et quels sont les frais de liquidation.
• Le code a-t-il été audité ? Avec les protocoles DeFi, vérifiez s’il existe des audits indépendants des smart contracts et depuis combien de temps le protocole fonctionne sans incident.
• D’où provient le rendement ? Si la plateforme ne l’explique pas clairement, c’est déjà en soi un signal d’alerte.
• À quelle vitesse pouvez-vous retirer vos fonds ? Vérifiez s’il existe des périodes de blocage ou des limites de retrait.

Il est également recommandé de ne pas placer dans le lending des fonds dont la perte serait difficile à supporter.

Conclusion

Les plateformes de crypto lending offrent deux outils utiles : l’accès à des liquidités sans avoir à vendre ses cryptomonnaies et la possibilité d’obtenir un rendement sur des fonds qui, autrement, resteraient inutilisés. Elles comportent toutefois des risques différents de ceux des placements traditionnels, de la liquidation du collatéral à l’insolvabilité de la plateforme ou à un bug dans le code.

Le cadre réglementaire de l’UE est encore en cours d’élaboration. Il est donc particulièrement important, à l’heure actuelle, de vérifier par soi-même le fonctionnement d’une plateforme, qui détient les fonds et d’où provient le rendement. Comprendre ces notions de base est le meilleur point de départ pour prendre une décision éclairée.

Avertissement : Bitcoin Store n’est pas une société de conseil financier et n’est pas habilitée à fournir des conseils en investissement ou des conseils financiers. Les opinions, analyses et autres contenus publiés sur notre site web sont fournis à titre purement informatif et ne doivent pas être considérés comme une base pour prendre des décisions d’investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte une part de spéculation et les prix peuvent fluctuer rapidement, ce qui peut entraîner la perte du capital investi. Avant d’investir dans des cryptomonnaies, nous vous recommandons vivement de solliciter un avis indépendant et de bien comprendre les risques associés à ce type d’instrument financier.