¿Qué son las plataformas de crypto lending?

¿Qué es el crypto lending?

El crypto lending (préstamo de criptomonedas) es un servicio en el que algunos usuarios prestan sus criptoactivos, mientras que otros los toman prestados a cambio de una garantía (colateral) y del pago de intereses.

El intermediario es la plataforma: una empresa centralizada o un protocolo descentralizado que funciona mediante contratos inteligentes (smart contracts).

El modelo recuerda a la banca tradicional, pero con algunas diferencias importantes. El colateral suele ser también una criptomoneda, los procesos están en gran parte automatizados y la protección de la que gozan los depósitos bancarios, por lo general, no existe.

Precisamente por eso es importante entender cómo funcionan estas plataformas antes de confiarles tus fondos.

Cómo funciona el préstamo de criptomonedas

En una plataforma de lending participan dos partes. Los prestamistas depositan criptoactivos (a menudo stablecoins como USDC o criptomonedas como ETH) y, a cambio, reciben intereses. Los prestatarios depositan un colateral y, en función de él, toman prestados otros activos.

La mayoría de los préstamos cripto están sobrecolateralizados: el valor del colateral es superior al del préstamo. Esta relación se expresa como LTV (loan-to-value). Por ejemplo, con un colateral de 10.000 euros y un LTV del 50 %, un usuario puede pedir prestados como máximo 5.000 euros.

¿Por qué alguien pediría un préstamo aportando un colateral mayor que el importe prestado? Los motivos más habituales son:

• obtener liquidez sin vender las criptomonedas que se quieren conservar
• financiar estrategias de trading, incluido el uso de apalancamiento
• gestionar la liquidez de empresas y creadores de mercado (market makers)

Si el valor del colateral cae y el LTV supera el umbral de liquidación, la plataforma vende automáticamente una parte o la totalidad del colateral para cubrir el préstamo. Hablaremos de ello en la sección sobre los riesgos.

Plataformas de lending CeFi y DeFi

Las plataformas de lending se dividen en dos grandes grupos, y la diferencia está en quién custodia los fondos y quién toma las decisiones.

Algunos ejemplos conocidos de protocolos DeFi son Aave, Compound y Sky (antes MakerDAO). En el ámbito CeFi, muchas plataformas cesaron su actividad después de 2022, como veremos más adelante.

Ninguno de los dos modelos está exento de riesgos. La diferencia está en en quién confía el usuario: en una empresa o en el código.

De dónde procede la rentabilidad

La rentabilidad que obtiene el prestamista procede de los intereses que pagan los prestatarios, descontada la comisión de la plataforma. Si la demanda de préstamos es baja, la rentabilidad también lo será.

En los protocolos DeFi, el tipo de interés suele depender de la tasa de utilización, es decir, de la proporción de los fondos depositados que está prestada en ese momento. Cuando la utilización es alta, los tipos suben para atraer a nuevos prestamistas y fomentar la devolución de los préstamos. Por eso los tipos pueden cambiar de una hora a otra.

Las plataformas CeFi solían fijar sus propios tipos y generaban parte de la rentabilidad invirtiendo los fondos de los usuarios en estrategias propias. Precisamente esto fue en el pasado el origen de graves problemas.

Una regla útil: si la rentabilidad ofrecida es muy superior a la del mercado, conviene preguntarse de dónde procede realmente y quién asume el riesgo.

Principales riesgos

El crypto lending conlleva varios tipos de riesgo que conviene distinguir.

Riesgo de liquidación

Ante una caída brusca del precio, el colateral puede venderse automáticamente y con una comisión adicional, por lo que el prestatario pierde parte de sus fondos.

Riesgo de contraparte

En las plataformas CeFi, el usuario depende de la solvencia y la honestidad de la empresa que custodia sus fondos.

Riesgo de los contratos inteligentes

Un error en el código o una vulnerabilidad en el oráculo (la fuente de precios) puede provocar la pérdida de fondos en un protocolo DeFi.

Riesgo de liquidez

Cuando la mayor parte de los fondos está prestada, es posible que el prestamista no pueda retirar sus fondos de inmediato.

Riesgo de las stablecoins

Si una stablecoin pierde su paridad con el dólar o el euro, cambia el valor real tanto del préstamo como de la rentabilidad.

Lecciones de 2022

A lo largo de 2022, varias grandes plataformas de lending CeFi, entre ellas Celsius, Voyager y BlockFi, suspendieron los retiros e iniciaron procedimientos de quiebra. A principios de 2023 le siguió Genesis. El denominador común fue similar: los fondos de los usuarios se invertían en estrategias de riesgo o se prestaban sin garantías suficientes, y los usuarios no tenían una visión clara de ello.

Estos acontecimientos demostraron que una rentabilidad elevada sin transparencia puede ocultar riesgos importantes y aceleraron el debate regulatorio en la UE y fuera de ella.

Qué tener en cuenta

Antes de depositar o pedir prestados criptoactivos, conviene comprobar algunos aspectos:

• ¿Quién custodia los fondos? En las plataformas CeFi, comprueba si los fondos de los usuarios se mantienen separados de los de la empresa y si esta puede volver a prestarlos.
• ¿Está autorizada la plataforma? Comprueba si el proveedor del servicio cuenta con autorización para operar y ante qué autoridad supervisora está registrado.
• ¿Cuáles son el LTV y el umbral de liquidación? Infórmate de antemano sobre a qué precio se venderá el colateral y cuáles son las comisiones de liquidación.
• ¿Se ha auditado el código? En los protocolos DeFi, comprueba si existen auditorías independientes de los contratos inteligentes y cuánto tiempo lleva funcionando el protocolo sin incidentes.
• ¿De dónde procede la rentabilidad? Si la plataforma no lo explica con claridad, eso ya es en sí una señal de alerta.
• ¿Con qué rapidez puedes retirar tus fondos? Comprueba si existen periodos de bloqueo o límites de retirada.

Además, es aconsejable no destinar al lending fondos cuya pérdida te resultaría difícil de asumir.

Conclusión

Las plataformas de crypto lending ofrecen dos herramientas útiles: acceso a liquidez sin necesidad de vender tus criptomonedas y la posibilidad de obtener rentabilidad con fondos que, de otro modo, estarían inactivos. Al mismo tiempo, conllevan riesgos distintos de los de la inversión tradicional, desde la liquidación del colateral hasta la insolvencia de la plataforma o un error en el código.

El marco regulatorio de la UE aún se está definiendo, por lo que en este momento es especialmente importante comprobar por ti mismo cómo funciona una plataforma, quién custodia los fondos y de dónde procede la rentabilidad. Comprender estos conceptos básicos es el mejor punto de partida para tomar una decisión informada.

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