Clarity Act a MiCA: dva břehy Atlantiku, dva přístupy k regulaci

MiCA: jedna licence pro celý trh

Nařízení (EU) 2023/1114 o trzích s kryptoaktivy (Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA) představuje první komplexní regulační rámec na úrovni celé Evropské unie, jehož cílem je sjednotit podnikání s kryptoaktivy v celém Evropském hospodářském prostoru (EHP).

MiCA zahrnuje tři hlavní kategorie kryptoaktiv: tokeny vázané na aktiva (asset-referenced tokens), tokeny elektronických peněz (e-money tokens) a ostatní kryptoaktiva, která nespadají do prvních dvou kategorií.

Nařízení ukládá přísné požadavky emitentům stablecoinů, včetně rezerv, transparentnosti a omezení úroků, které lze vyplácet klientům.

Poskytovatelé služeb musí splňovat požadavky na kapitálovou přiměřenost, bezpečnostní standardy pro úschovu aktiv, jakož i postupy pro předcházení praní špinavých peněz a financování terorismu (AML/CFT).

Co činí MiCA obzvláště významnou, je skutečnost, že regulační nejistota, dlouhodobý problém evropského trhu, je nyní z velké části vyřešena.

Firmy přesně vědí, jaká pravidla platí, které orgány dohlížejí na jednotlivé segmenty trhu a jak získat licenci.

Clarity Act: rozdělená jurisdikce a zdlouhavý proces

Situace v USA vypadá zcela odlišně. Digital Asset Market Clarity Act (známější jako Clarity Act) prošel Sněmovnou reprezentantů v červenci 2025 přesvědčivou dvoustranickou většinou, avšak zákon od té doby uvízl v Senátu.

Bankovní výbor Senátu schválil svou verzi zákona 14. května 2026 poměrem hlasů 15 ku 9, avšak ke konečnému schválení je zapotřebí 60 hlasů senátorů k překonání procedurální obstrukce (filibuster), což je hranice, kterou republikánská většina 53 křesel sama nedokáže zajistit.

Do poloviny července 2026 zákon stále zůstává v senátním kalendáři bez naplánovaného hlasování, zatímco tři vzájemně propojené spory, včetně otázky výplaty výnosů ze stablecoinů a zacházení s decentralizovanými financemi (DeFi), blokují potřebnou podporu demokratických senátorů.

Analytici varují, že promeškání srpnové senátní přestávky by mohlo vážně ohrozit vyhlídky zákona na rok 2026.

Na rozdíl od MiCA, která zavádí jednotný rámec, řeší Clarity Act poněkud jiný problém: vymezení pravomocí mezi dvěma existujícími agenturami – Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) a Komisí pro obchodování s komoditními futures (CFTC).

Zákon počítá s tím, že CFTC získá téměř výhradní pravomoc nad "digitálními komoditami" (digital commodities) a jejich spotovými trhy, zatímco SEC si ponechá dohled nad aktivy klasifikovanými jako investiční smlouvy.

Klíčové rozdíly v přístupu

Struktura dohledu

• MiCA zavádí nový, jednotný evropský rámec s jasně definovanými kategoriemi aktiv.
• Clarity Act se snaží rozdělit pravomoc mezi dvě existující agentury s dlouhou historií vzájemné rivality, což vytváří riziko "šedých zón" a budoucích sporů o výklad.

Tempo zavádění

• MiCA je již v platnosti, s jasnými lhůtami a přechodnými obdobími.
• Clarity Act stále prochází legislativním procesem, přičemž jeho konečná verze i datum nabytí účinnosti zůstávají nejisté.

Přístup ke stablecoinům

• Oba rámce věnují stablecoinům zvláštní pozornost, ovšem odlišnými způsoby. MiCA reguluje tokeny elektronických peněz prostřednictvím přísných požadavků na rezervy a emitenty.
• V USA debatu dále komplikuje otázka, zda emitenti stablecoinů (nebo propojené třetí strany) mohou vyplácet výnosy klientům; bankovní sektor se této možnosti důrazně brání ze strachu z odlivu vkladů.

Jednotnost trhu

• "Pas" v rámci EHP znamená, že společnost licencovaná v jednom členském státě může okamžitě působit na trhu s více než 450 miliony spotřebitelů.
• Americký systém bude i po schválení Clarity Act nadále zahrnovat překrývání federálních a státních pravidel, včetně již existujících státních zákonů o převodcích peněz.

Cena regulační (ne)jistoty

Regulační jistota evropského trhu představuje konkurenční výhodu. Klienti vědí, že platforma je pod dohledem, kapitálově přiměřená a v souladu s jasnými pravidly ochrany spotřebitele.

Je zajímavé, že samotný Clarity Act se podle vyjádření svých tvůrců výslovně snaží sladit se standardy jako MiCA, aby americké společnosti zůstaly konkurenceschopné na globální úrovni, což nepřímo potvrzuje, že evropský model se stal svého druhu vzorem, kterým se řídí i jiní regulátoři.

V Evropské unii jsou pravidla hry známá. Ve Spojených státech trh stále čeká na konečné rozhodnutí, které by mělo omezit dosavadní praxi "regulace prostřednictvím vymáhání" (regulation by enforcement), kde se pravidla často stávala jasnými až po soudních sporech.

Dvě cesty, jeden cíl

MiCA a Clarity Act představují dvě odlišné cesty ke stejnému cíli: regulační jasnosti pro trh s kryptoměnami.

Evropská unie zvolila cestu komplexní, předem definované regulace, s jednotným trhem jako odměnou za soulad.

Spojené státy se snaží dosáhnout podobného výsledku prostřednictvím vymezení pravomocí stávajících agentur, avšak tento proces se ukázal jako pomalejší a politicky složitější, než mnozí očekávali.