Obrigações do Estado tokenizadas: o crescimento do mercado em 2026

O mercado de obrigações do Tesouro norte-americano tokenizadas passou de 8,9 mil milhões de dólares no início de 2026 para cerca de 14,9 mil milhões em meados de outubro, depois de ter atingido um máximo de aproximadamente 16 mil milhões no início de agosto.

Trata-se da categoria maior e mais madura de ativos do mundo real tokenizados (RWA), que liga o mercado obrigacionista tradicional à infraestrutura blockchain.

Neste artigo, explicamos o que são as obrigações do Estado tokenizadas, quem lidera o mercado, o que está por trás do seu crescimento e a que riscos se deve prestar atenção.

Damos também uma vista de olhos à Europa, onde o Banco Central Europeu lançou em setembro o Pontes, um sistema de liquidação de ativos tokenizados em moeda de banco central.

O que são as obrigações do Estado tokenizadas?

Uma obrigação do Estado tokenizada é um token digital numa blockchain que representa uma participação num título de dívida pública ou num fundo que investe neste tipo de títulos.

Na prática, trata-se sobretudo de bilhetes do Tesouro norte-americano de curto prazo (T-bills) e dos fundos do mercado monetário que os detêm.

O valor do token não depende da procura especulativa, mas sim da rendibilidade do ativo subjacente. Segundo dados da RWA.xyz, a rendibilidade anualizada a 7 dias (APY) destes produtos rondava os 3,6% em meados de outubro de 2026.

Em comparação com as obrigações clássicas, a versão tokenizada apresenta várias diferenças práticas:

• Liquidação mais rápida: a transferência de propriedade pode ser feita quase em tempo real, sem esperar vários dias.
• Disponibilidade 24/7: o token pode ser transferido mesmo fora do horário de negociação dos mercados tradicionais.
• Programabilidade: o token pode ser utilizado em contratos inteligentes, por exemplo como garantia.
• Propriedade fracionada: permite investimentos de montantes inferiores aos habituais no mercado institucional.

Os números: como o mercado cresceu em 2026

Desde o início do ano, o valor das obrigações do Tesouro norte-americano tokenizadas aumentou cerca de 67%. O mercado ultrapassou pela primeira vez a fasquia dos 10 mil milhões de dólares em fevereiro e a dos 15 mil milhões em maio.

O crescimento foi mais forte nos primeiros cinco meses e, após o máximo de agosto, o mercado contraiu-se ligeiramente. A título de comparação, no início de 2025 o seu valor era inferior a 4 mil milhões de dólares.

As obrigações do Tesouro tokenizadas continuam a ser o maior segmento do mercado de RWA no seu conjunto, cujo valor distribuído (excluindo stablecoins) rondava os 39 mil milhões de dólares no início de outubro de 2026. O número de produtos acompanhados subiu para 117.

Quem lidera o mercado?

O mercado está concentrado em torno de alguns grandes emitentes, entre os quais se encontram tanto gestoras de ativos tradicionais como empresas nativas do setor cripto. Em meados de outubro de 2026, os maiores produtos eram:

Em meados de outubro, a Ondo Finance anunciou que os seus produtos do Tesouro tokenizados ultrapassavam, no total, os 3 mil milhões de dólares, tendo o USDY superado pela primeira vez o BUIDL da BlackRock.

A Franklin Templeton (fundos BENJI) também está entre os líderes: os seus ativos tokenizados em bilhetes do Tesouro duplicaram ao longo de 2026, ultrapassando os 2,5 mil milhões de dólares.

A concentração continua elevada. Em maio, os cinco maiores produtos detinham cerca de 71% do mercado, o que significa que um problema num único emitente poderia afetar todo o setor.

O que impulsiona o crescimento?

O crescimento das obrigações tokenizadas manteve-se mesmo num período em que o mercado cripto em geral estava em queda, o que sugere que os investidores procuram uma fonte de rendibilidade mais estável. Há vários fatores que se destacam.

A entrada dos investidores institucionais

A base de investidores alargou-se das organizações autónomas descentralizadas (DAO) e das tesourarias cripto às tesourarias empresariais, family offices e plataformas fintech. A posição média continua a ultrapassar os 250 000 dólares por detentor, o que confirma que se trata sobretudo de um mercado institucional.

Gestão de tesouraria em blockchain

As empresas e os protocolos que detêm fundos em stablecoins podem transferir parte da sua liquidez para bilhetes do Tesouro tokenizados e obter rendibilidade sem sair do ambiente blockchain.

Nova infraestrutura de mercado

Nos EUA, a DTCC anunciou um serviço de tokenização para outubro de 2026, com mais de 50 instituições participantes, enquanto na primavera a SEC aprovou alterações às regras das bolsas Nasdaq e NYSE que permitem a negociação de valores mobiliários tokenizados.

Expansão para várias blockchains

Atualmente, os produtos estão disponíveis na Ethereum, Solana, Stellar, Avalanche e noutras redes, e o número de detentores acompanhados ultrapassa já os 86 000.

A perspetiva europeia: o Pontes e o BCE

A 21 de setembro de 2026, o Banco Central Europeu lançou o Pontes, um sistema do Eurosistema que liga as plataformas DLT aos serviços TARGET. Desta forma, as transações por grosso com ativos tokenizados podem ser liquidadas em moeda de banco central.

Isto resolve um dos principais problemas dos mercados tokenizados: uma obrigação pode ser transferida numa blockchain, mas a componente monetária da transação decorria até agora, na maioria dos casos, fora dela ou através de meios privados como as stablecoins. O Pontes destina-se exclusivamente a instituições financeiras reguladas e será desenvolvido de forma gradual, a par da iniciativa de longo prazo Appia. Trata-se de uma infraestrutura para o mercado por grosso, que não está diretamente acessível aos pequenos investidores.

No mesmo dia, o BCE anunciou que se prepara para investir uma pequena parte dos seus fundos próprios em valores mobiliários tokenizados, com liquidação através do Pontes. A Comissão Executiva do BCE definirá os pormenores e o calendário do investimento depois de concluídos os trabalhos preparatórios. Anteriormente, desde 30 de março de 2026, o BCE passou também a permitir a aceitação de ativos baseados em DLT como ativos de garantia elegíveis do Eurosistema.

Para o mercado europeu, este é um passo importante em termos de infraestrutura, embora, por si só, não garanta um crescimento rápido das emissões nem da liquidez.

Riscos e limitações

Apesar do seu crescimento, as obrigações do Estado tokenizadas não estão isentas de riscos. As principais limitações são as seguintes:

• Liquidez limitada no mercado secundário: a maioria dos produtos funciona segundo um modelo de emissão e resgate junto do emitente, e a negociação entre investidores continua a ser reduzida.
• Restrições à transferência: muitos fundos estão disponíveis apenas para investidores qualificados ou institucionais e exigem uma verificação prévia (KYC).
• Concentração de emitentes: um pequeno número de produtos detém uma grande parte do mercado.
• Riscos tecnológicos e de custódia: vulnerabilidades nos contratos inteligentes, ciberataques ou falhas na custódia podem afetar o acesso aos ativos.
• Risco de taxa de juro: a rendibilidade depende das taxas de juro; se estas descerem, desce também a rendibilidade dos produtos tokenizados.

Importa ainda referir que, após o máximo de agosto, o mercado recuou ligeiramente, de cerca de 16,2 para 14,9 mil milhões de dólares, o que mostra que o crescimento não é linear.

Conclusão

Em 2026, as obrigações do Estado tokenizadas tornaram-se a maior categoria de ativos do mundo real tokenizados, com um crescimento de cerca de 67% desde o início do ano. Este crescimento é liderado pelas grandes gestoras de ativos e pelos investidores institucionais, enquanto novas infraestruturas, como o serviço de tokenização da DTCC nos EUA e o sistema Pontes do BCE na Europa, criam condições para uma maior expansão.

Ao mesmo tempo, o mercado continua a ser relativamente pequeno face ao mercado obrigacionista tradicional, além de concentrado e com liquidez limitada. Os próximos tempos mostrarão se a nova infraestrutura conseguirá atrair um maior número de emissões, em particular de obrigações do Estado europeias.

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